按照10月19日中國大陸統計局公布的資料，大陸各項經濟指標的表現還算平穩，但自10月1日以來，人民幣匯率已經有較大幅度的下降。儘管，大陸政府仍擁有很多外匯、國有資產和土地，可以穩住匯率和房價，但是，為了實現經濟的盡早回暖，匯率下降服務非常可能帶動房價下降。
中國大陸的房價之高與上升之猛已經讓世人咋舌，繼續上升則不僅加大公眾的生活壓力，更提高企業的經營成本，擠壓企業生存空間，迫使企業向低房價地區，甚至向境外轉移，造成大陸的經濟、就業和稅收的下降。但如果讓房價下降，則銀行風險加大，資產負債結構惡化，因為房價下降，就是銀行資產減少，而負債不變，銀行勢必要承受經營損失。同樣，企業資產結構不僅同樣惡化，而且惡化在前，並反過來與銀行交互作用，進入資產結構的負迴圈中。如此則經濟低迷，稅基縮小，政府稅收減少。可見，大陸的房價進入了升也不是、降也麻煩的兩難境地。
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但是，從長期來說，房價必須下降，否則，將來只要出現調整，就是高台跳水，一定會拖累整個整個金融系統和所有的產業。（如果房價緩步上升，小幅調整，每次回調的風險都可為銀行消化，每次上升台中公司行號申請的壓力都可為公眾所承受，這樣的市場才不會有升幅調整。）
現在人民幣匯率已經下降，並且還有很大的下降壓力，因為上半年經濟未有回暖，出口減少，資本外流，人民幣進入SDR等，這些壓力的釋放勢必轉化成房價下跌的壓力。人民幣匯率下降固然有促進出口，改台中公司註冊善大陸內部就業和經濟增長的作用，但在別國的貨幣匯率已經下降，人民幣匯率下降只能穩住大陸出口的規模，抵消外國的出口增加，卻未必能有效地扭轉中國大陸的出口。
但如果人民幣匯率不下降，則出口一定進一步減少，大陸內部就業和經濟的壓力更大。而且房價高漲的獲利資金還會掉頭過來套彙，儘管，大陸當局還有很多行政手段可以穩住匯率，但是，在人民幣國際化的趨勢面前，行政命令的合理性和有效性勢必面對日益嚴峻的挑戰。
面對穩定人民幣匯率的代價，大陸政府只能讓人民幣匯率逐步下降，筆者在以前的若干篇文章中都曾經反覆強調過。人民幣匯率下降就是進口大宗商品、原材料、糧食、石油等的人民幣價格上升，還有企業外債的人民幣價格的上升，這就引發了成本推動型通膨。通膨有推高房價的一面，因為所有商品價格都上升了，房價就會相對便宜，而且可用來規避通膨損失，所以房價有理由漲得更高。
但是，人民幣匯率下降一般總是滯後於通膨，所以出口企業生產成本上升先於並快於出口的人民幣換匯收益。企業不堪其負，失業增加，經濟低迷。公眾所得減少，還本付息的能力與購買房子的能力衰減，這就會促使房價下跌。銀行貸款風險增加，資產負債結構惡化，這種情況的蔓延一定會促使房價的下降。
需要指出的是，人民幣匯率和房價的下降並非完全由市場決定，而在很大程度上都在大陸政府期望的軌道中。一般來說，國際炒家要打壓人民幣匯率，一定要大量借入人民幣，並在市場拋出。但是，人民幣還沒有國際化，境外的人民幣數量有限，利率也沒有放開，只要人民銀行提高隔夜同業拆借利率，國際炒家就可能借不到人民幣，或者承受不起借人民幣的高利率，市場沒有大量人民幣拋盤，人民幣匯率就打不下去。
還有，如果房價下跌幅度過大，大陸政府只要在城市戶籍管理上小有鬆動，則住房需求大有增加，更不用說，在銀行信貸上還有很多文章可做，所以房價不會跌破大陸政府的期望。
在長期中，為了促使經濟回暖，理順經濟結構，匯率和房市的下行不可避免，但是，這並不意味著它們會直線下行，一瀉千里，而是在大陸政府的掌控之下，有序下行。甚至在若干點位，大陸政府與炒家博弈，創造若干反彈。面對這樣的趨勢，公眾保障資產升值，至少不縮水的選擇是減少人民幣和房子的持有，並且不要輕易將匯率和房價回升當作是趨勢反轉的信號，而過早進行反向的操作。
（作者為上海交通大學安泰經濟與管理學院教授）
(中國時報)
中國大陸的房價之高與上升之猛已經讓世人咋舌，繼續上升則不僅加大公眾的生活壓力，更提高企業的經營成本，擠壓企業生存空間，迫使企業向低房價地區，甚至向境外轉移，造成大陸的經濟、就業和稅收的下降。但如果讓房價下降，則銀行風險加大，資產負債結構惡化，因為房價下降，就是銀行資產減少，而負債不變，銀行勢必要承受經營損失。同樣，企業資產結構不僅同樣惡化，而且惡化在前，並反過來與銀行交互作用，進入資產結構的負迴圈中。如此則經濟低迷，稅基縮小，政府稅收減少。可見，大陸的房價進入了升也不是、降也麻煩的兩難境地。
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現在人民幣匯率已經下降，並且還有很大的下降壓力，因為上半年經濟未有回暖，出口減少，資本外流，人民幣進入SDR等，這些壓力的釋放勢必轉化成房價下跌的壓力。人民幣匯率下降固然有促進出口，改台中公司註冊善大陸內部就業和經濟增長的作用，但在別國的貨幣匯率已經下降，人民幣匯率下降只能穩住大陸出口的規模，抵消外國的出口增加，卻未必能有效地扭轉中國大陸的出口。
但如果人民幣匯率不下降，則出口一定進一步減少，大陸內部就業和經濟的壓力更大。而且房價高漲的獲利資金還會掉頭過來套彙，儘管，大陸當局還有很多行政手段可以穩住匯率，但是，在人民幣國際化的趨勢面前，行政命令的合理性和有效性勢必面對日益嚴峻的挑戰。
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但是，人民幣匯率下降一般總是滯後於通膨，所以出口企業生產成本上升先於並快於出口的人民幣換匯收益。企業不堪其負，失業增加，經濟低迷。公眾所得減少，還本付息的能力與購買房子的能力衰減，這就會促使房價下跌。銀行貸款風險增加，資產負債結構惡化，這種情況的蔓延一定會促使房價的下降。
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還有，如果房價下跌幅度過大，大陸政府只要在城市戶籍管理上小有鬆動，則住房需求大有增加，更不用說，在銀行信貸上還有很多文章可做，所以房價不會跌破大陸政府的期望。
在長期中，為了促使經濟回暖，理順經濟結構，匯率和房市的下行不可避免，但是，這並不意味著它們會直線下行，一瀉千里，而是在大陸政府的掌控之下，有序下行。甚至在若干點位，大陸政府與炒家博弈，創造若干反彈。面對這樣的趨勢，公眾保障資產升值，至少不縮水的選擇是減少人民幣和房子的持有，並且不要輕易將匯率和房價回升當作是趨勢反轉的信號，而過早進行反向的操作。
（作者為上海交通大學安泰經濟與管理學院教授）
(中國時報)
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